Hướng Dẫn Học Tập: Lý Thuyết về Cổ Phiếu Ưu Đãi

Sự khác biệt là việc thanh toán lãi trái phiếu là bắt buộc, trong khi việc thanh toán cổ tức ưu đãi hoàn toàn tùy ý đối với các giám đốc. Quyền nhận thu nhập của cổ đông ưu đãi về cơ bản là có điều kiện.

Nó được coi là không hấp dẫn vì kết hợp những hạn chế của công cụ nợ (thu nhập bị giới hạn) với những rủi ro của công cụ vốn chủ sở hữu (không có yêu cầu thanh toán bắt buộc).

Trong các đợt sụt giảm, cổ phiếu ưu đãi nói chung phải chịu mức giảm phần trăm lớn hơn nhiều. Ví dụ, từ 1929 đến 1932, giá trị trung bình của trái phiếu giảm 31%, trong khi cổ phiếu ưu đãi giảm 46%.

Lập luận này sai sót vì nó bỏ qua vùng trung gian rộng lớn của các công ty không hoàn toàn "tốt" cũng không "xấu". Đối với các công ty này, ban giám đốc có thể sử dụng quyền tùy ý để giữ lại cổ tức, một rủi ro không tồn tại với trái phiếu.

Ban giám đốc có thể giữ lại cổ tức để bảo toàn tiền mặt cho các trường hợp khẩn cấp hoặc để tài trợ cho việc mở rộng. Hành động này được coi là một chính sách tài chính được chấp thuận, nhằm củng cố công ty bằng chi phí thu nhập của cổ đông.

Xung đột phát sinh vì việc giữ lại cổ tức ưu đãi có thể mang lại lợi thế cho cổ phiếu phổ thông. Vì ban giám đốc thường do cổ đông phổ thông bầu ra, họ có xu hướng hành động vì lợi ích của nhóm này.

Trường hợp này minh họa rằng ngay cả một cổ phiếu ưu đãi hạng cao cũng có thể bị phá hủy giá trị do sự yếu kém trong hợp đồng. Quyền tùy ý của ban giám đốc trong việc cắt giảm cổ tức đã khiến giá cổ phiếu sụt giảm nghiêm trọng, một kết cục mà một trái phiếu có thể đã tránh được.

Ba tiêu chuẩn là: (1) đáp ứng mọi yêu cầu tối thiểu của một trái phiếu an toàn, (2) vượt qua các yêu cầu đó một biên độ nhất định, và (3) công ty phát hành phải có sự ổn định vốn có nghiêm ngặt hơn so với trường hợp đầu tư trái phiếu.

Chúng được coi là "sai lầm" vì để một cổ phiếu ưu đãi đủ an toàn, gánh nặng của nó phải nhẹ đến mức công ty có thể dễ dàng gánh chịu nó dưới dạng trái phiếu. Do đó, hình thức cổ phiếu ưu đãi thiếu cơ sở hợp lý vì nó không mang lại lợi ích cho cả hai bên.

Nghiên cứu chỉ ra rằng sự ổn định của hầu hết cổ phiếu ưu đãi phụ thuộc trực tiếp vào sự gia tăng giá trị của cổ phiếu phổ thông. Cổ đông ưu đãi chỉ có một khoản đầu tư thỏa đáng khi cổ phiếu phổ thông đang là một khoản đầu cơ có lãi.